大白马冰火两重天,“抱团”失灵后投基该靠啥?

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靠抱团就躺赚的“好日子”过去了,未来投资者想跑赢市场该靠什么?带着新品华夏阿尔法精选(代码:011936),“阿尔法猎手”季新星为投资者提供一种投资新态度。

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白马分化躺赚难再续

近年来股市的火爆离不开抱团白马股的贡献,不少大白马股刷历史新高如家常便饭。但来到2021年,部分曾涨势迅猛的大白马跌幅惨重。比如中国平安,股价从去年高点至今跌幅超过35%;恒瑞医药年内跌幅也在35%左右;而A股第一高价、第一市值的贵州茅台,春节后跌幅更是超25%。

不过绝非所有的白马都偃旗息鼓,那些业绩符合预期的大白马,股价则继续上冲。最典型的就是业绩持续高成长的宁德时代,从2019年起的两年间,这只股票涨了378.29%;而在今年截至7月21日,又涨了58.37%。

买入“茅族”股并持有,是过去两年里“躺赢”策略。然而当抱团股松动,这种策略失灵了。投资学中把收益分为两部分,和市场一起上涨而获得的收益,被称为贝塔收益;通过某种投资方法获得超越市场的收益,被称为阿尔法收益。

前两年靠抱团随大流就能躺赚,显然算是赚的贝塔。而在赚钱效应不在的大部分时间里,投资者想要跑赢市场,只能凭借靠谱的方法,来赚取阿尔法收益了。

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“阿尔法猎手”的独门利器

什么方法赚阿尔法靠谱?并无标准答案。不过,8月4日起开始发售一只混合型基金华夏阿尔法精选(基金代码A类011936,C类011937),不但名称中有“阿尔法”,其拟任基金经理季新星,在业内则也素有“阿尔法猎手”之称。

猎取“阿尔法”绝非易事,要有禁得住时间考验的真本领。而对于基金经理而言,业绩就是检验能力的硬指标。Wind数据显示,季新星自2020年11月18日起任华夏行业龙头的基金经理,截至2021年6月30日该基金在其任职内回报达38.94%,超越基准收益高达32.96%。

季新星有着复旦大学西方经济学硕士教育背景,拥有11年消费领域投资研究经验。多年的投资研究与实践,让他逐渐摸索出自己的独门选股武器——“四象限选股法”。就是按需求增速、行业集中度两个维度,将可投企业划分到四个象限,再从中优选好股票。下图展示了季新星这种选股方法的基本框架。

有了这个框架,选股变得有清晰的标准可循。从华夏行业龙头最新半年报中,也可以看出季新星以这种方法选出的权重股集中在科技、医药、消费等几个优质赛道,也是季新星最擅长的领域。

同时,如果把这个权重股名单与前两个季度的定期报告相对比,则能看到一些有趣的变化。

其中最显眼的,就是从今年一季度报开始,去年年报中第6大权重股立讯精密消失了。这只去年的耀眼明星今年走势低迷,年内已下跌三成。同时,宁德时代的权重则不断上升,在三个季度中从第9到第7,再到今年中报的第4。从这些变化中,也能窥见“猎手”本色。

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既赚业绩也赚估值

公开资料显示,由“阿尔法猎手”季新星掌舵的华夏阿尔法精选(A类011936,C类011937),是一只主要聚焦于消费、医药及科技创新领域的混合型基金,股票投资占比60%-95%。此外值得注意的是,该基金最高50%权益仓位可投港股。众所周知,在消费、医药和科技板块,港股中不但优质标的众多,且在全球范围具备显著的估值优势。

一名经验老道的猎手,不会在猎物少的地方浪费时间。而在资本市场中,消费、医药和科技板块中,可谓高成长性优质个股的富矿。下图显示了过去10-15年,相关板块的收益率情况,而同期上证指数涨幅仅为174%。

数据来源:Wind,2020-12

行业分类取自标普、申万

其中原因也不难理解。从行业特征看,优质消费、医药、科技公司壁垒往往很高,并有助于头部公司长期保持高毛利。从下图各行业近十年ROE平均水平情况来看,食品饮料、家用电器近十年平均ROE分别达20%和17%,是消费行业中ROE水平最高的细分领域,医药生物、计算机等行业ROE水平也较为靠前,具备良好的业绩增长动能。

数据来源:Wind,2021-1

如果再看大背景,国民收入高增长下的消费升级、大国竞争下的产业升级以及人口老龄化下的医药需求增长,支撑了这些板块长期高成长。

从“猎手”的称呼,也暗示出季新星也并非传统意义的价值投资者。在谈及华夏阿尔法精选(A类011936,C类011937)仓位策略时,他透露他将在核心底仓和灵活标的中寻求均衡。

具体来说,所谓核心底仓,研究重点主要看业绩,精选具有核心竞争力龙头股。对这类资产,持有周期会比较长,最少一年,有可能长达3-5年。期间预期业绩增长至少一倍,或每年30%左右。而灵活标的则业绩估值都要看,还要关注一下市场预期,持有周期较短,期间业绩增长30%-40%,估值有时候变动可能也是30%-40%,预期收益率高于核心底仓,为组合贡献一定超额收益与弹性。简单总结一下,就是业绩的钱和赚估值的钱都要赚。

其实,当市场抱团“躺赢”的狂欢终结后,或许只有以“阿尔法猎手”的视角和态度,才能让投资者持续有机会超越贝塔的平庸。

风险提示:基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则,在投资者做出投资决策后,基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险,由投资者自行负责。投资者在投资本基金之前,请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件,全面认识本基金的风险收益特征和产品特性,充分考虑自身的风险承受能力,在了解产品或者服务情况、听取适当性意见的基础上,理性判断市场,根据自身的投资目标、期限、投资经验、资产状况等因素谨慎做出投资决策,独立承担投资风险。市场有风险,入市需谨慎。

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